汉钟精机司以螺杆压缩机为根底，在涡旋与离心压缩机、真空泵等许多产品上均积累了雄厚的技能实力。公司不断开辟下流使用，为很多知名企业供给产品，公司为美的、海尔等供给制冷压缩机产品，为隆基股份、晶盛机电、中环股份、捷佳伟创等光伏企业供给真空泵产品，台积电、三安光电、华虹半导体等为公司半导体工业真空泵产品的客户。

　　获益于光伏职业的继续景气，公司真空产品订单状况杰出，公司在电池片范畴的产品体现遭到客户必定。此外，公司活跃在半导体范畴加大营销推行力度，现在部分厂商已有小批量订单落地。2021年前三季度，公司完成营收21.9亿元（同比+45.3%），归母净利润3.6亿元（同比+51.0%），增加态势杰出。

　　依据中信证券盯梢的未来两年单晶硅片职业扩产规划测算，2021、2022年职业单晶硅片总产能将别离到达390GW、601GW，新增产能别离为160GW、211GW，扩产敏捷。获益于光伏职业继续景气，估计未来两年光伏硅片环节每年催生线亿元。公司现在真空泵产品首要以光伏范畴出售为主，公司在硅片环节真空设备范畴具有必定商场比例，有望充沛获益于职业扩容，电池片环节HJT和TOPCon范畴的真空产品拓宽则有望为公司带来新的机会。公司已供货捷佳伟创，未来国产代替和增量商场空间较大。

　　据ICInsights猜测，2020年到2025年，中国大陆在全球的晶圆产能比例有望增加3.7pcts，成为仅有比例增加的商场。据测算，国内半导体真空产品新增设备+存量更新+服务修理算计需求约为40亿元，且在继续增加。到2021H1，在建未竣工、开工建造或签约的12英寸晶圆制作线条，相关项目方案出资金额高达6000亿元，规划月产能达132万片，对应增量线亿元。国内晶圆产能建造景气将催生很多真空产品需求，扩产将有力支撑未来几年国内半导体职业真空设备需求，一起更新需求将跟着存量设备规划扩展而逐渐增加。全球范围看，半导体范畴真空泵需求以存量更新为主，求显着超越增量设备需求。

　　公司已有能满意半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，有三个系列产品（PMF、iPM、iPH）使用于半导体工艺中。现在国产真空泵在半导体范畴使用中的占比不到5%，商场仍被AtlasCopco旗下的Edwards、德国Pfeiffer等巨子主导。以汉钟精机为代表的国内厂商，已打破台积电、三安光电、华虹半导体等客户，未来国产代替空间宽广。

　　2021年以来，公司商用中央空调充沛获益于公装商场的复苏。公司依据不同场景，研发了相适应的螺杆式压缩机，还布局了RT系列离心压缩机、RTM系列磁悬浮离心压缩机、RTA系列气悬浮离心压缩机等，公司空调产品总量有望坚持稳中有升。

　　得益于国家大力开展食物冷链职业和加速粮储根底建造等，2019年，国内半封螺杆式压缩机商场稳中有升，销量到达14016台（同比增加约11%）。我国冷链职业蓬勃开展，冷库保有量已达国际第三，而电费为冷库首要运营费用，公司活跃布局冷藏冷冻商场，推出节能环保新产品，充沛满意商场降本增效需求。依据BSRIA计算，公司属冷冻冷藏半封螺杆式压缩机榜首队伍企业（榜首队伍三家企业算计市占率到达80%），在技能、品牌、供货和售后等范畴具有归纳优势。中信证券猜测公司冷冻冷藏用压缩机产品将充沛获益于国内冷链物流商场继续扩容，在2021-2025年坚持15%~20%左右中高速增加。

　　中信证券估计公司2021年、2022年、2023年归母净利润别离为4.9亿、6.4亿、7.9亿元，对应EPS猜测别离为0.91元、1.20元、1.48元，当时股价对应PE别离为29倍、23倍、18倍。选取同为通用机械根底零部件的减速机制作商国茂股份、光伏中心设备厂商捷佳伟创和晶盛机电作为可比公司，可比公司2022年平均PE估值为34倍。考虑到汉钟精机传统压缩机事务仍有必定营收占比（公司传统压缩机事务对应下流多为传统制作业，且公司传统事务已处于开展老练阶段，估计未来增速不及公司真空产品事务），给予公司2022年30倍PE估值，对应目标价为36元，初次掩盖，给予“买入”评级。

　　危险要素：原材料价格大幅动摇的危险；光伏扩产不及预期的危险；半导体范畴真空泵产品国产化进程不及预期的危险；重要客户丢失的危险。